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中信建投-永创智能-603901-包装机械行业系列报告
- 2021-10-20 02:39-

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  :2后开始“V”字反转,并有望进一步延续增长;②主营业务突出,智能包装生产线及标准单机为公司主要收入来源,二者合计收入占比超70%。③公司盈利能力稳定,毛利率维持在30%附近。展望未来,随着公司在产品结构、销售价格上持续调整以及公司募投项目达产,公司毛利率有望延续2019年以来上升趋势。④公。”

  国产包装机械龙头,产品进入下游多行业知名客户①致力于为客户提供包装设备的全套解决方案。

  目前公司的包装设备产品体系较为完备,其机械包装设备可具体分为标准单机设备、智能包装生产线两大类,此外公司还提供包装材料;②公司产品主要定位于中高端市场,客户主要以大中型品牌企业为主,包括伊利、蒙牛、雪花啤酒、海尔、格力等消费品行业龙头企业。

  公司营收/净利保持较快增长,持续研发投入提升公司产品竞争力①公司营收/净利保持较快增长,2012-2020年期间复合增速分别达到16.07/12.64%。

  受下游投资影响,经历2018-2020年增速放缓后,公司收入/净利润自2020H2后开始“V”字反转,并有望进一步延续增长;②主营业务突出,智能包装生产线及标准单机为公司主要收入来源,二者合计收入占比超70%。

  展望未来,随着公司在产品结构、销售价格上持续调整以及公司募投项目达产,公司毛利率有望延续2019年以来上升趋势。

  ④公司研发费用率稳定在5-6%水平,持续稳定研发投入为公司推出切入新领域、推出新产品提供保障。

  包装设备全球规模近五百亿美金,海外巨头林立国内格局分散①市场规模:全球包装设备市场规模约500亿美元,国内市场规模近400亿元;从下游应用领域来看,食品、饮料、医疗为全球包装设备机械中前三大终端应用领域;②行业格局:国内包装行业内外资企业竞争激烈,但随下游技术要求提高等集中度渐升。

  展望未来,受下需求变化以及行业整合推进等影响,国内包装设备行业集中度将持续提升。

  考虑到公司主营业务向白酒领域+包装前道设备的横纵扩展,以及下游白酒技改、低温乳品放量带来的包装设备需求增长。

  我们预计公司2021-2023年分别实现营收26.02、31.32、40.02亿元,净利润2.63、3.57、4.61亿元,摊薄后的EPS分别为0.60、0.81、1.05元/股,参考可比公司估值水平及公司未来三年复合增速,给予2021年P/E35X,目标价21.0元/股,给予“买入”评级。

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